上市公司退市后的投资者�；�

退市是指上市公司股票在证券交易所终止上市交易，包括强制终止上市和主动终止上市两种方法。2021年初，新一轮退市制度革新正式落地，常态化退市机制加速形成。作为我国资本市场的主要加入群体，中小投资者在信息、资金、专业等方面处于弱势，在退市历程中自身权益容易受到侵害。作为投资者，有须要了解退市新规下投资者权益�；さ南喙匕才�，知权行权，有效维护自身的正当权利。

一、退市历程中投资者的知情权

被实施退市危害警示的公司股票，股票简称前均被冠以“*ST”字样。公司应就此实时宣布通告，内容包括：实施退市危害警示的原因；董事会关于争取取消退市危害警示的意见及具体步伐；实施退市危害警示期间公司接受投资者咨询的主要方法。

之后，公司股票被交易所作出终止上市决定进入退市整理期的，公司应披露股票终止上市通告及进入退市整理期交易的相关情况，包括终止上市后公司股票挂号、转让和治理事宜，公司股票退市整理期交易期限及预计最后交易日期等。

退市整理期届满当日，公司应披露股票进入全国中小企业股份转让系统等证券交易场合的具体事宜，包括拟进入的市场名称、进入日期、股份重新确认、挂号、托管等。

终止上市情形（不包括交易类终止上市情形）消除且切合特定条件的，公司可向证券交易所申请重新上市。退市公司拟申请重新上市的，应当召开股东大会并经出席集会的股东所持表决权的三分之二以上通过。需注意的是，新规删除了创业板不接受公司股票重新上市的划定。投资者应密切关注上市公司信息披露，增强危害意识，谨慎炒作*ST股票和高危害股票。

二、退市后投资者的交易权

股票进入退市整理期子女码稳定。上海证券交易所在退市整理股票的简称前冠以“退市”标识，深圳证券交易所在股票简称后冠以“退”标识。本次退市新规摊开了退市整理期股票首日涨跌幅限制，将退市整理期交易时限从30个交易日缩短为15个交易日，制止震荡时间过长而泛起投机炒作。危害警示股票和退市整理股票整体泛起市值水平偏低、股价波动频繁等特点。为强化危害揭示效果，证券交易所设立包括危害警示股票和退市整理股票在内的危害警示板。同时，为避免部分危害蒙受能力低的投资者加入退市公司股票交易，优化了危害警示股票的适当性治理和交易机制安排。投资者应了解退市整理期制度和终止上市后的股份转让安排，包管自身的交易权。

三、退市后投资者如何维权

退市不是一退了之，尤其是保存财务造假等重大违法违规行为的，其控股股东、实际控制人、董监高和中介机构，应担负相应的执法责任。随着新证券法、刑法修正案（十一）的宣布实施，以及证券纠纷代表人诉讼制度规则的落地，证券投资者�；ぬ逑岛兔袷屡獬セ平徊浇∪�。涉及欺诈刊行、财务造假等重大违法违规行为的上市公司退市的，投资者可通过先行赔付、责令回购或者通过单独诉讼、配合诉讼、申请适用示范判决机制、普通代表人诉讼及特别代表人诉讼等司法途径维护自身正当权益。投服中心也可适时依法启动证券纠纷特别代表人诉讼，并提供其他相应执法效劳。

近年来，退市常态化趋势明显，截止2021年3月31日，A股市场共有132家公司完成退市。以康得新为例，自2019年1月23日公司披露证监会《视察通知书》起至2019年7月8日公司停牌，公司6次提示退市危害，但仍有大宗投资者无视“警示”买入、投机气氛浓厚�？档眯峦耸泻�，这些试图炒作的投资者损失惨重。在此，投服中心呼吁中小投资者抱持理性态度，以“买者自负”作为投资基本理念，充分关注公司宣布的“退市危害警示”等通告，不可抱着赌博心态炒作*ST和退市公司。请宽大中小投资者增强危害意识和自我�；ひ馐�，充分了解退市制度等相关规则，通过正当途径维护自身权益。

永生生物退市案例剖析

一、 退市依据

2018年10月16日，永生生物科技股份有限公司（以下简称公司）主要子公司长春永生生物科技有限责任公司（以下简称长春永生）因违法违规生产疫苗，被药品监督治理部分给予吊销药品生产许可证、处分没91亿元等行政处分。上述违法行为危害民众健康宁静，情节卑劣，严重损害国家利益、社会公共利益，触及了《深圳证券交易所上市公司重大违法强制退市实施步伐》第二条第二项：“上市公司保存涉及国家宁静、公共宁静、生态宁静、生产宁静和民众健康宁静等领域的违法行为，情节卑劣，严重损害国家利益、社会公共利益，或者严重影响上市职位，其股票应当被终止上市的情形”以及第五条划定的重大违法强制退市情形。据此，深交所于2019年1月14日作出对公司股票实施重大违法强制退市的决定，公司股票自2019年10月16日起进入退市整理期，2019年11月27日终止上市并摘牌。

二、 退市归因剖析

（一） 违法违规，危害社会公共利益

2017年11月6日公司宣布通告称，子公司长春永生生产的批号为201605014-01的百白破联合疫苗在中国食品药品检定研究院的药品抽样检验中被检出效价指标不切合标准划定。2018年7月20日，公司收到《吉林省食品药品监督治理局行政处分决定书》，因长春永生所产的百白破联合疫苗违反了《中华人民共和国药品治理法》第四十九条第一款“禁止生产、销售劣药”的划定，公司被行政处分，百白破生产车间被停产。2018年7月16日，公司通告称国家药品监督治理局披露通告指出，经对长春永生的航行检查，发明其冻干人用狂犬病疫苗生产保存纪录造假等严重违反《药品生产质量治理规范》行为，收回《药品GMP证书》并责令停产。

公司作为医药生产企业，产品质量的宁静可靠关系到社会民众的健康宁静，却未能严格执行生产规范，导致主要产品接连泛起质量问题，影响面广泛，引发社会公共宁静�；�，最终导致公司爆发巨大的经营危害，并使投资者遭受巨大损失。

（二） 公司治理保存缺陷，信息披露不完整、不充分

凭据中国证监会《行政处分决定书》 ([2018]117 号)，公司保存未按划定披露相关产品抽验缺乏格、全面停产及召回的信息以及相关产品有关情况的通告保存误导性陈述及重大遗漏；未披露被吉林省食药监局视察的信息；未披露长春永生相关产品GMP证书失效和重新获得GMP证书以及2015年至2017年报及内部控制自我评价报告保存虚假纪录等问题。2017年11月6日，公司披露子公司百白破疫苗相关情况时，在该疫苗被检出效价指标不切合标准、全面停产并召回、相关药品监管部分已介入的情况下，仅以缺乏格批次疫苗（批号201605014-01）销售收入占公司销售收入总额比例较小为由，披露疫苗抽验缺乏格对公司目前经营无重大影响，而未将公司对该疫苗全面停产、启动召回程序、相关监管部分介入及可能爆发的其他影响向投资者完整披露。上述行为以避重就轻的方法淡化市场关注，严重误导投资者，侵害了投资者权益，扰乱了正常的市场秩序。

三、 投资者行为剖析及损失盘算

（一） 投资者行为剖析

公司于2017年11月6日宣布的《关于子公司产品有关情况的通告》披露了长春永生百白破疫苗效价指标不切合标准划定的情况，投资者对该事项并未引起较高水平的关注。直至2018年7月16日，公司通告称长春永生冻干人用狂犬病疫苗生产保存纪录造假等违法违规行为，方引发投资者强烈而广泛的关注，股价也从这一时点开始连续跌停，从24.55元/股下跌至3.27元/股。

（二） 投资者损失盘算

参考投服中心损失盘算软件算法逻辑，从公司宣布深证证券交易所退市决定通告日至公司证券累计成交量抵达其可流通部分100%之日，剔除同期全局性系统危害后，退市这一事件对永生退投资者的损失所爆发的影响占比约为84.7%。

中弘股份退市案例剖析

一、 退市依据

2018年9月13日至2018年10月18日，中弘控股股份有限公司（简称中弘股份或公司）股票连续二十个交易日的每日收盘价均低于股票面值（1元），上述情形属于《深圳证券交易所股票上市规则（2018年修订）》第14.4.1条划定的股票终止上市情形。凭据《深圳证券交易所股票上市规则（2018年修订）》第14.4.1条第（十八）项、第14.4.2条的划定以及深交所上市委员会的审核意见，2018年11月8日深交所决定公司股票终止上市。中弘控股于2018年11月16日起进入退市整理期，2018年12月28日终止上市并摘牌。投服中心对该公司的退市始末进行了归因剖析，供宽大中小投资者参考：

二、 退市归因剖析

（一） 公司财务造假虚增利润，三会一层履职不到位

公司2017年三季度报告财务数据显示当期营业收入为28.42亿元，同比增加31.26%。而在2017年3月26日，北京市宣布了《关于进一步增强商业、办公类项目治理的通告》，明确要求对北京市的商办类项目进行监管。凭据中原地产研究中心统计数据，2017年北京商住房成交仅5409套，同比下跌94.6%，成交均价跌幅凌驾30%。公司主要产品北京御马坊项目和夏各庄项目均包括大宗商住房，在北京增强商办项目调控的配景下，公司2017年前三季度营业收入增长显得极其异常，公司董监高均包管公司的财务数据真实、准确、完整，不保存虚假纪录。但安徽证监局出具的《行政处分决定书》显示，2017年前三季度中弘股份违规扩大12家子公司借款用度资本化规模，少计财务用度，直接导致中弘股份虚增前三季度利润8.58亿元。通过虚构房产销售虚增2017年前三季度营业收入、利润划分为13.58亿元、5.91亿元。

本次财务造假事件反应出公司董事会履职有效性缺乏，监事会监督不到位，严重攻击了投资者信心。公司通告被立案视察后的4天内，公司股价从1.01元下跌至0.77元，跌幅达23.76%，换手率累计抵达14.55%。投资者纷纷选择用脚投票，公司也面临面值退市的困境。

（二） 控股股东连续非经营性占用上市公司资金，损害公司和宽大投资者利益

凭据安徽证监局出具的《行政处分决定书》，2016年至2017年期间，公司控股股东中弘卓业及其关联方天津广某保存非经营性占用上市公司资金的情况。2016年中弘股份通过其子公司微某岛旅游向天津广某累计提供资金43.67亿元，2016年末天津广某送还所有占用资金。2017年微某岛旅游向天津广某累计提供资金162.45亿元，2017年末天津广某占用公司资金61.38亿元。

中弘股份2017年资产欠债率已经抵达81.26%（2017年房地产行业平均资产欠债率为62.10%），有息欠债率抵达79.93%（2017年房地产行业平均有息欠债率为43.49%），偿债压力极大。而控股股东置公司困境于掉臂，2016-2017年连续非经营性占用上市公司资金，加重了公司的财务用度担负，滋扰了公司的正常经营，损害了公司和宽大投资者的利益。

三、 投资者行为剖析

2018年8月14日晚，中弘股份通告因公司涉嫌虚增业绩被安徽证监局立案视察，股价跌停并首次跌破1元，收盘价为0.94元，成交额3.2亿元。随后股价便在0.71元至1元之间波动，成交量显著放大，公司股东户数于当季度抵达历史最高的274498人，截至公司终止上市回落至189655人，居于正常交易时的平均水平，说明投资者在此期间可能更多的从公司“�？恰钡慕嵌冉胁┺�，而忽视了公司可能面临的危害。